Imagine que es
usted un inversor particular y decide investigar sobre una empresa denominada
LET’S GOWEX, que cotiza en el MAB, para formarse una opinión sobre si adquirir
acciones de la misma o no. Lleva tiempo oyendo hablar sobre esta empresa y sus
buenos resultados. Además, su cotización en bolsa durante los últimos años ha
sido espectacular, pasando de un mínimo de 0,67€ en Septiembre de 2010, a un máximo de 10,69€
en Noviembre de 2013.
¿Qué aspectos debería revisar de la empresa para saber si es razonable o
no invertir en ella?
El proceso
lógico para formarse una opinión de inversión sería el valorar la empresa y
comparar su valor con el precio al que cotiza actualmente, para saber si se
trata de una buena oportunidad o no. Pero, claro, realizar una valoración
detallada y completa sobre la empresa requiere de tiempo y dedicación. Además el
tipo de negocio de la compañía (“gestor
neutral de infraestructuras y prestador de servicios de interconexión de
operadores”) resulta complicado de entender para los que no formamos parte
implicada en ese mundo tecnológico de las redes wifi y demás. Así que, salvo
que tengamos acceso directo a los directivos de la compañía (para que nos
expliquen con detalle las fortalezas y debilidades de la misma) tendremos que aproximarnos
al valor de la empresa de un modo más básico.
Algún informe de
los que aparecen en la Web del MAB, cita como competencia directa de GOWEX a la
compañía BOINGO WIRELESS. Así que, os propongo comparar algunas cifras de las
dos empresas para ver si es razonable la cotización de GOWEX. En concreto os
adjunto un gráfico donde aparecen los indicadores E.Value/Ventas y E.Value/EBITDA
de los últimos años:
A la vista de
estos gráficos y aunque las cifras de BOINGO resultan ligeramente superiores,
estimo que un valor razonable para la cotización de GOWEX en el año 2013
hubiese sido de x2 E.Value/Ventas
y un x7,5 E.Value/EBITDA. Bien,
vamos a aplicar estos indicadores a la cotización de GOWEX a 15/11/2013 para
obtener las cifras de Ventas y EBITDA teóricas que debería tener la empresa y
las compararemos con sus cifras reales. Hay que decir que para simplificar
equipararemos el Valor de la Empresa (E.Value) con su Capitalización.
Es decir, a la
vista del gráfico anterior, vemos que para los niveles de cotización actual y
aplicando los multiplicadores que nos han parecido más razonables, GOWEX debería
tener unos niveles teóricos de Ventas y EBITDA muy superiores a los alcanzados
hasta mitad de año. Esto nos hace pensar que el precio pagado por la compañía
actualmente en bolsa es excesivamente alto, por mucho que se trate de una
empresa excelente (que lo es).
Alguien una vez
dijo que una buena empresa era un buen lugar para hacer una inversión,
pero no siempre se convertía en una buena operación.
Oscar Sánchez
Vela.
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