“Yo creo que nada”, dirán algunos. ¡Y
puede que no les falte razón! Sin embargo, desde el punto de vista de la
valoración de empresas existe algo que tienen en común…muy a nuestro pesar (y
con todo el respeto del mundo para las empresas de Namibia).
¿Y qué es ese
algo que les une?
¡Veamos! Cuando
acometemos el proyecto de valorar cualquier compañía, un parámetro vital a
tener en cuenta es el Coste de Capital (CMPC), del cual ya hemos hablado en más
de una ocasión. A grandes (y sencillos) rasgos cuanto mayor es el CMPC menor es
el valor de la empresa. Y viceversa. Para calcular este CMPC intervienen varios
factores (que no veremos es su totalidad ahora). Pero hay uno de ellos, en
concreto, que es la Prima de Riesgo del Mercado, en el que me voy a
detener. Esta Prima, viene definida en cualquier manual del siguiente modo. “…es la diferencia entre la tasa de
rentabilidad esperada de una cartera de mercado y el tipo de interés sin
riesgo…” ¡¡Ahí es nada con la
definición!! Al final se trata de una medida subjetiva del riesgo de un mercado,
desde el momento en que se habla de “esperada”. Por lo tanto, este es uno de
los parámetros, junto con la Beta (que veremos otro día), en los que las
valoraciones empresariales pisan un terreno resbaladizo. Introducir el “riesgo”
de un mercado es algo muy etéreo y difícil de explicar (al menos para mí).
Personalmente, para
obtener este parámetro yo suelo acudir a las tablas de Damodaran (profesor de
referencia en finanzas corporativas de la Universidad de New York), que ofrece
un análisis detallado por países. http://bit.ly/1532Xkn
(aquí tenéis el enlace a los últimos datos publicados).
En estas tablas,
Damodaran determina para el caso concreto de España una Prima de Riesgo del
Mercado Español del 9,13%. A esta cifra llega sumando la Prima de Riesgo
Americana (5,75%) con la famosa Prima de Riesgo país (3,38% para España, que es
la que solemos oír habitualmente en las noticias). Bueno, el caso es que el
resultado final es del 9,13% (datos de junio de 2013. Ahora habrán cambiado un
poco, imagino). ¿Cuál es la interpretación de este 9,13%? Sería la rentabilidad
que se obtiene en una cartera de valores diversificada, en este caso en el
mercado español, por encima de la rentabilidad de una inversión sin riesgo, como podría ser un bono del
Estado. ¡¡Volvemos a lo de antes!! Demasiado etéreo y difícil de visualizar.
¡Seguimos entonces!
Aprovechando las tablas publicadas por Damodaran, me hago la siguiente
pregunta: ¿Qué otros países tienen exactamente la misma Prima de Riesgo de
Mercado que España? Y para mi sorpresa me encuentro con esto:
Y de ahí el título
de este artículo. ¿De verdad España tiene una Prima de Riesgo de Mercado
idéntica a la de Namibia, por citar un país de la anterior lista? Yo
sinceramente pienso que esto no es del todo real, al fin y al cabo las Primas
de Riesgo tienen un componente de “percepción” o “subjetividad” importante.
Ahora bien, de lo que no cabe duda es que estas cifras, merecidas o no,
influyen en muchas cosas, y una de ellas es en la valoración de compañías.
¿Qué opináis
vosotros al respecto?
Oscar Sánchez
Vela.
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